这使得QE退出面临一些新的反对声音，贵金属应声上涨。

半年报显示，截至6月30日，该行按照《商业银行资本管理办法(试行)》计量的资本充足率为13.34%，较2013年一季度末下降0.29个百分点，主要是在二季度实施2012年度分红派息方案所致。昨日晚间，四大国有银行首份半年报出炉。

同时，该行的净利息收益率与去年持平，为2.71%。银行卡ATM收单收入也保持双位数增长。建设银行(行情， 问诊)发布的半年报显示，上半年该行实现归属于公司股东的净利润为1197.11亿元，同比增长12.63%，每股收益0.48元。在营业收入中占比较上年同期上升0.4个百分点至22.09%。对于持平的原因，该行表示，客户贷款和垫款总额在生息资产中的占比进一步提高。

而在非利息收入方面，2013年上半年，建行实现手续费及佣金净收入555.24亿元，较上年同期增加62.81亿元，增幅为12.76%。加强同业存款价格管控，合理控制同业存款规模，同业存款业务量和付息率均较上年同期下降。货币市场基金收益率与资金利率休戚相关，货币市场基金收益率有望水涨船高。

从外围市场来看，美国经济复苏加强，初请失业金人数大幅减少，PMI从6月50.9跃升至7月的55.4，创自1996年以来的最大单月涨幅。因此，建议投资者在保持均衡风格配置的基础上，进一步精选选股能力出色的绩优基金。基金风格方面，适当增配中长期业绩持续良好且在震荡市中有较好表现的价值风格基金。风险承受能力高的投资者可通过工具型基金如ETF基金、分级基金B类份额等进行短期灵活的投资以把握市场波动带来的投资收益。

标签：型基金|投资者|qdii责任编辑：王华峰 王华峰。保守型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，50%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财型债基。

稳健型投资者继续以分级债基A类份额、流动性较好的理财债基等固定收益类品种作为核心配置以获取绝对收益。建议投资者短期规避重配中低等级信用债的债券基金，重点关注权益投资管理能力出色的偏债基金以及转债基金。大类资产配置建议积极型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)，20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，15%的指数型基金，15%的QDII基金，40%的债券型基金。在反复震荡的市场行情中，基金的择时操作变得尤为困难，目前市场也尚未形成明显的风格切换，市场热点切换频繁。

因此，债券市场难有趋势性机会。偏股型基金：注重基金选股能力在经济数据好转、政策护底、中报业绩雷、解禁高峰、QE退出预期等多重因素影响下，A股市场仍难以走出趋势性行情但结构性机会仍较为活跃。根据民生策略的判断，周期行业低仓位、低估值，吸引力越发明显，反弹时点已经来临。从估值水平来看，目前全部A股按流通股本加权的一年滚动市盈率仅为11.85倍，处于历史底部区域具有较高安全边际。

7月宏观经济好转，7月出口同比增长5.1%，较上月高8.2个百分点，进口增长10.9%，较上月高11.6个百分点，双双摆脱5月和6月的低迷而回升。固定收益品种：短期规避中低等级信用债近期资金面紧平衡、信用债遭遇大量评级下调、债券供给压力，使得近期债市调整幅度较大其中信用债的收益率明显上行。

从经济先行指标来看，8月汇丰PMI预览值50.1，在连续3个月低于50后，重回50之上。投资者预期美联储QE退出预期加强导致资金提前撤离新兴市场国家，东南亚国家经济基本面恶化等因素导致东南亚股市暴跌。

经济企稳回升显示稳增长增持初见成效。近期大宗商品价格持续上升以及金价反弹使得另类投资型(如黄金、资源、大宗商品等)QDII基金净值提升明显，投资者可适当关注。此外，收益稳健、波动性小的货币市场基金使其成为弱市中资金的避风港。流动性方面，美联储QE退出预期加强引发资金撤离新兴市场国家，但央行表态稳增长、保持货币市场稳定。稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，20%的货币市场基金或理财型债基。在此背景下，我们建议有海外配置需求的投资者可加大主投成熟市场(如美国、欧洲等)的QDII基金配置比例，尤其是主投美国市场的QDII基金，包括主动管理型QDII基金以及跟踪标普系统指数、纳斯达克100指数等QDII基金。

投资者可根据基金规模、历史业绩稳定性、组合风险度、管理人固定收益品种管理能力等指标选择相对优秀的货币市场基金，如华夏、南方、嘉实等基金公司旗下的货币市场基金。中游数据已开始好转，煤炭、钢铁、建材价格企稳并有回升之势，随着三季度投资旺季来临，中观好转趋势大概率得以延续。

进入8月后，对于中低等级信用债而言，来自评级下调及流动性的冲击逐渐减弱，但信用基本面风险仍旧突出。QDII基金：关注主投美国市场QDII最新数据显示美国经济复苏加强，欧元区经济也有复苏迹象

标签：流动性|债券基|封闭式责任编辑：王华峰 王华峰。可见，由于定期开放债基在封闭运作期间不需要应对频繁申购赎回带来的流动性问题，因而可以单纯从投资的角度来调整杠杆比率，这也是此类基金获取较高收益的原因之一。

基金以封闭期为一个运作周期，在运作周期内投资者无法申购赎回。这一设计很好地解决了封闭式债券基金到期转开放的问题，继续保留了能够为持有人赚取高收益的封闭运作模式。可见，这种模式一方面有利于延续封闭式债基的投资优势，减少流动性风险和收益稀释风险，另一方面则可以为持有人提供定期退出的渠道，同时还较好地规避了封闭式债券基金的折价问题。平衡流动性风险与封闭式债基不同的是，定期开放债券基金封闭期满后不再转为开放式基金，而是进入一个相对较短的申购赎回开放期(通常不超过20个工作日)，然后继续按照约定期限封闭运作。

具体来说，定期开放债券基金与普通开放式债券基金的投资范围大体一致，主要区别在于开放期的设置，开放式债券基金若无特别限制，在每个交易日均可申购赎回，而定期开放债券基金则有封闭期的规定，目前国内市场上该类基金以一年封闭期的居多，其他期限有每季度、半年、18个月、两年和三年等。定期开放债券基金在开放式债券基金和封闭式债券基金之间作了平衡，一方面通过封闭运作的方式提升了基金收益，另一方面则解决了封闭式债券基金运作期满之后，要被迫转为开放式基金的问题。

随着经济的快速发展和储蓄财富的不断积累，居民的理财意识和理财需求不断增强，而银行存款利率较低，已无法达到大多数人的收益预期。在此背景下，大量低风险类基金应运而生，其中定期开放债券基金因兼具稳健性和收益性，受到了投资者的青睐。

此外，近两年A股市场整体表现不佳，参与其中的投资者输多赢少，市场风险偏好大幅降低。在开放期投资者可根据规定进行申购或者赎回。

基金2013年二季度报告的组合数据显示，定期开放债券基金的平均杠杆水平要高于开放式债券基金，纳入统计的19只定期开放债基的债券杠杆比率平均为135.2%，高于开放式债券基金123.7%的平均水平。在封闭运作方式下，尽管利率波动会影响基金持仓债券组合的公允价值，但由于封闭期内基金持有人无法赎回基金份额，因此基金经理无需低价抛售手中这些债券，并可以继续持有至债券期满，而封闭期间债券价值的波动并不会影响基金的最终收益。由此我们可以推断，如果一只定期开放债券基金的投资范围仅限定在国债、信用债等固定收益类金融工具(不包括可转债)的话，那么该基金亏损的可能性几乎为零。对于那些对流动性要求不高的稳健型投资者来说，定期开放债券基金是一个值得考虑的投资选择。

数据显示，自2004年至2012年，纯债基金连续9年实现正收益，平均年化收益率为5.7%。一般来讲，由于其封闭期的设置，定期开放债基的赎回费率相比普通开放式债基有一定的优惠，一般完整持有一个封闭周期后的赎回费率为0。

提高组合杠杆比率放大收益定期开放债券基金在大部分时间(封闭期内)均是封闭运作，而封闭运作的优势在于较好地回避了申购赎回带来的流动性问题，基金经理在资金的使用与规划上更具自主性，即可以通过投资低流动性、高收益产品获得超额收益，还可以通过回购的方式提高组合的杠杆比率，放大收益，而无需担心申购赎回带来的流动性问题，资金的使用效率大大提高。定期开放债券基金是一类投资方向为低风险固定收益品种的、定期集中开放申购赎回的半封闭式债券型基金。

综上所述，定期开放债券基金通过定期开放申购赎回的封闭运作方式，以损失部分流动性为代价，换取较长的封闭运作周期，实现更高的收益水平，因而在收益性、稳健性和流动性之间实现了较好的平衡，适合那些收益期望高于开放式债券基金，对流动性要求不高的中长期稳健投资者。此外，定期开放债基的基金经理还可以忽略短期利率波动对基金净值带来的负面影响，投资那些与封闭期限相匹配的、久期较长、票息较高的债券品种并持有到期，获取高息票据带来的超额收益。